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標題: The Analysis of Covered Call Strategies - Evidence from TAIEX Futures and Options
掩護性買權之交易策略分析──以臺股期貨及選擇權買權為例
作者: 林明義
Lin, Ming-Yi
關鍵字: Covered call strategies
掩護性買權策略
Taiwan stock futures
TAIEX options
Moving average
臺股期貨
臺指選擇權
股市多空
移動平均線
出版社: 財務金融系所
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摘要: 掩護性買權策略的研究多數顯示,具有略高於標的指數的報酬率,以及較低的波動風險,甚至推出此一策略的指數型基金以利投資人的選擇參考,那麼臺灣資本市場是否也有機會發展相關策略與指數型基金呢? 礙於臺灣股票加權指數無法成為交易工具,試圖運用臺股期貨及臺指選擇權為策略運用的工具,實證研究發現,按月交易的掩護性買權策略經考慮交易成本後,雖皆能降低波動風險,卻未有較佳的報酬率表現。 透過技術分析工具也未能有優異表現,除了MACD的Bar、MACD、DIF三者皆負值時判斷為空頭格局,故不為任何交易所獲報酬較佳,且波動風險不及大盤半數,或於判斷空頭時另買入價外賣權為之避險,亦能有較佳報酬表現。 日波動的掩護性買權策略研究,顯示單純運用臺股期貨及臺指選擇權為策略運用的工具,雖能降低波動風險卻無法增加投資組合的收益性,若將策略調整為期貨槓桿投資運用,或加入進場時點的選擇判斷,實證發現將可以增加整體報酬並降低波動風險,為未來臺股期權市場於開發此一策略指數型基金的可能性。 在股市空頭及多頭格局的比較中,實證研究顯示掩護性買權策略於多頭格局時表現或許不如大盤指數,不過在空頭市場時卻因賣出選擇權的權利金收益,因而彌補了資產的損失,更大幅降低波動風險,也提供臺灣資本市場的投資者一個重要策略。
Recent research shows that the majority of covered call strategies has slightly higher return and lower volatility than its underlying index. Therefore, Standard and Poor even launched some index funds based on these strategies for investors. We are interested in whether Taiwan capital market has an opportunity to develop the similar strategies and the index funds based on these strategies. Because the Taiwan Stock Exchange weighted index cannot be traded in the market, we utilize the futures and options on the Taiwan Stock Exchange index to mimic the strategies of covered calls. Our empirical results show that the monthly covered call strategies, while reducing volatility, cannot perform better than the market index benchmark after taking into account transaction costs. The performance does not improve significantly through technical analysis. Using the negative value of the MACD Bar, MACD, and DIF as the signal of market downside, the covered call strategies have better performance and lower volatility. In addition, we also long the out-of-money put options simultaneously to hedge the downside risk and the performance is also better than other strategies. Research on the daily covered call strategies shows that simply using TAIEX Taiwan Stock futures and options, although the strategies can reduce the volatility, could not have better return in of the portfolio. However, leveraged futures investment strategy or dynamic adjustment for the start point of the position would increase the overall returns and reduce volatility. Hence, we suggest that Taiwan exchange market can develop similar index funds based on these strategies. Based on the comparison of the result between bull and bear market conditions, we find that the performance of covered call strategies in bear market is better than the market index and the volatility is also significantly reduced. The reason is mainly due to the put option premium income, which compensates the loss of assets. In contrast, the performance in bull market could be worse than the market. The results provide useful information for investors in Taiwan''s capital market to construct relative covered call strategies.
URI: http://hdl.handle.net/11455/23428
其他識別: U0005-2407201119371200
文章連結: http://www.airitilibrary.com/Publication/alDetailedMesh1?DocID=U0005-2407201119371200
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