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標題: 我國上市公司可轉換債券融資對股價影響之研究
The Impact of Financing by Issuing Convertible Bond on Share Price
作者: 彭肖萍
Peng, Hsiao-Ping
關鍵字: http://etds.lib.nchu.edu.tw/etdservice/view_metadata?etdun=U0005-0808200914544500
可轉換債券
事件研究法
異常報酬
後門權益假說
出版社: 高階經理人碩士在職專班
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摘要: 我國自1990年發行第一筆可轉債以來,可轉債市場並不活躍,並且國內學者大多在研究可轉債定價問題,對於可轉債宣告效應的實證研究比較少。由於可轉債的特殊性,近些年來受到投資者的青睞,所以研究發行可轉債之宣告效應對完善我國證券市場具有一定的積極意義。借鑒國外成熟市場的經驗,可以使我們更快的掌握這種融資投資工具,同時更佳地應用可轉換債券這種複合金融工具。 因此本研究之主要目的為: 1.沿用國外文獻模型,分析國內可轉換公司債發行之宣告效應。 2.探討可轉換公司債影響市場股票價格變動的因素。 利用事件研究法(Event Study)檢定異常報酬狀況,籍以明瞭公司債發行是否對公司股價造成影響。為了建立一個適合我國市場的模型,參考了許多國外文獻,結合我國實際情況,經過篩選留下公司規模、轉換溢價、資產負債率、經營淨利潤、主營業務增長率這幾個變數,檢驗了公司發行可轉債時股價是否存在異常報酬,並探討了哪些公司財務特性對異常報酬產生了影響。 我們透過對多元線形迴歸,發現公司規模、轉換溢價、經營淨利潤、資產負債率及主營業務增長率都對異常報酬產生較顯著的影響,得出如下結論: 1、公司規模越大,累積異常報酬也越大,由此可見在我國規模越大的公司越傾向於發行可轉換債券。 2、轉換溢價與異常報酬負相關,即轉換溢價越大,公司異常報酬越小,這與Brennan和Kraus(1987)的信號模型相反。 3、資產負債率與異常報酬負相關,即資產負債率越大,公司異常報酬越小,說明在我國投資者比較謹慎,對資產負債率高的公司不持樂觀態度,這可能與不少企業貸款信用不佳、銀行出現為數不少的呆帳壞帳有關。 4、經營淨利潤率與異常報酬負相關,即經營淨利潤率越大,累積異常報酬越小,這可能是因為早期我國一些公司經營利潤率不錯,但可轉債的發行卻不是很成功有關,投資者可能更看重未來的發展前景。 5、主營業務增長率越大,累積異常報酬也越大,結果顯示了可轉債對於成長性較高的公司特別有價值,也符合了後門權益假說。
This study attempts to investigate the impact of the announcement effect of domestic convertible bonds pronounced on the stock prices of the 187 companies. This work also explores the relationship between the abnormal rate of return and the financial characteristics of the convertible bonds issuing companies during the period from 1990 to April, 2008. The company''s financial characteristics, company size, conversion premium, asset-debt ratio, operating net profit, growth rate of main business are picked as independent variables, then a regression analysis is employed. The empirical results are summarized as follows: 1.the larger the company, the greater the cumulative abnormal return, we can see in our larger companies tend to issue more convertible bonds. 2.the conversion premium associated with negative abnormal returns, that is the greater the conversion premium, the smaller the company abnormal return, which opposite of the signal model, Brennan and Kraus (1987). 3.asset-debt ratio negatively correlated with the abnormal return, that is, the greater asset-debt ratio, the company abnormal return smaller. Taiwan''s investors more cautious on the high asset-debt ratio are not optimistic about the company, which may be related to many poor credit business loans, banks related to a large number of non-performing loans. 4.the operating net profit rate and abnormal returns negatively correlated, that is, the greater the net profit margin business, the smaller the cumulative abnormal return, which may be due to early operating profit margins in good but the issuance of convertible bonds is not very successful , and investors may be more important prospects for the future development. 5.the greater the growth rate of main business, the greater the cumulative abnormal return, the result shows that convertible bonds for a high growth company of particular value, is also in accordance with the interests of the backdoor equity financing hypothesis.
URI: http://hdl.handle.net/11455/24620
其他識別: U0005-0808200914544500
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