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標題: An empirical research of the domestic mutual funds momentum effect and the relationship between it's stock holding
台股共同基金動能效果暨其效果與持股間之相關性實證研究
作者: 吳清池
Wu, Ching-Chih
關鍵字: http://etds.lib.nchu.edu.tw/etdservice/view_metadata?etdun=U0005-1706200916493200;開放式基金;股票型基金;共同基金動能效果
出版社: 高階經理人碩士在職專班
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摘要: 
本文主要在探討價格動能投資策略在台灣境內開放式股票型共同基金市場的效果,並追溯其效果與其持有標的─台灣上市股票之相關性。
本研究以台灣境內開放式股票型共同基金及其持有標的─台灣上市股票為研究對象,使用2000年1月到2008年12月間之平均月報酬資料及基金月持股資料,參酌 Jegadeesh and Titman(1993)的動能策略實證方法,來檢視台灣境內開放式股票型共同基金是否存在價格動能效果,並追溯其效果是否源自其持有標的─台灣上市股票。利用單變數檢定法檢定動能投資策略在何種投資策略下可帶給投資人較高的報酬,並觀察動能效果績效的持續性。綜合各項的實證結果,本研究得到以下結論:
一、以開放式股票型共同基金的前期報酬率作為建構贏家與輸家價格動能投資策略投資組合依據時,無論觀察期的研究期間(3、6、9、12)為何,當持有期間為3個月與6個月時,皆有正報酬與顯著的價格動能效果;9個月以上,價格動能效果將會遞減成不顯著,同時平均月報酬會逐漸遞減,甚至反轉為負報酬。
二、在持有期間為3個月與6個月時,台灣境內開放式股票型共同基金存在價格動能效果,顯示台灣境內開放式股票型共同基金績效存在反應不足的現象,呈現「強者恆強、弱者恆弱」的情形。雖然投資人可藉由申購過去績效佳的股票型基金,贖回過去績效差的股票型基金,以獲得穩定之正報酬。但投資組合的正報酬與價格動能效果,將會隨著持有期間的增加而逐漸遞減。
三、當觀察期間長達12個月時,無論持有期間(3、6、9、12、18、24個月)為何,皆有顯著的價格動能效果與正報酬,而且其正報酬具績效持續性!換言之,只要建構贏家與輸家價格動能投資策略的觀察期間夠長,投資人皆有機會藉由此動能投資策略獲得顯著穩定的正報酬。
四、觀察台灣境內開放式股票型共同基金持有台股的轉換頻率(次數),推論其間有價格動能效果之相關性。因此,建構開放式股票型共同基金投資決策時,投資人可藉由觀察追蹤基金經理人建構其持有標的─台灣上市股票「追漲殺跌」的價格動能策略,來做為建構基金投資組合的依據。

This paper analyzes the price momentum effect in the domestic open-ended equity mutual funds in Taiwan, and connects the effect to their stock holdings. Using the average monthly returns of these funds from January 2000 to December 2008, we apply the momentum investment strategies in Jegadeesh and Titman (1993) and checks if there exists the momentum effect. The main empirical findings are summarized as follows:
1. We construct the investment portfolios based on the winner and loser of market performance during the previous observation period. Within different observation periods, three-, six-, nine-, and twelve-month, we find significantly positive return in three- and six-month holding periods. However, holding more than nine months, the momentum effect becomes insignificant. Moreover, the positive portfolio returns changes to negative with longer holding period.
2. The momentum effect existing in three- and six-month holding periods implies that the portfolio returns cannot reflect the relative information perfectly. That means the funds with better performance will perform better continuously and those with poor performance will keep their poor performance for a period of time. Therefore, investors can take advantage of the momentum effect by buying funds with good past performance and selling poor ones. The strategy, however, may not work well in the longer holding period.
3. The funds with better performance for one year have the momentum effect in different holding periods. This implies that funds with good performance in the longer period can keep their performance in the following months. This indicates that investors should take the funds past performance into account for at least one year to extract the positive returns of momentum effect.
4. By analyzing the turnover of holding stocks in these funds, we find that many funds keep the same stock holding for a long period of time. It is possible that part of momentum effect comes from these consistent stock holding. Therefore, investors can also take the information into account when they make their investment decisions. The momentum effect in listed stocks could still exist in closed-end mutual funds in Taiwan.
URI: http://hdl.handle.net/11455/24650
其他識別: U0005-1706200916493200
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