台灣進口玉米價格與匯率之避險研究

Abstract

本文不同於前人研究之處在於結合價格預測的技術，採用ARIMA 模型及指數平滑模 型來探討選擇性遇險的可行性，其中並配合不同遇險期間(30 天期、60天期、90天 期及120 天期 )、不同避險比率估計方式( 以美國玉米現貨價格及台灣玉米採購價 格、只採取價格遇險或同時採取價格與匯率遇險 )的考量來評估各種策略下之避險 績效。實證之資料則是取自相關單位所發佈之次級資料。本研究所得之重要結論如 下: (1) 以台灣採購價格所估算出的遇險比率遠比以美國現貨價格所估算出的遇險比率 為低，顯示出台灣的採購價格由於加上成本因素方面的影響，因而造成與美國期貨 的相關性降低。此外在考慮匯率的因素下，以斯台幣所估算的遇險比率皆高於以美 元估算的遇險比率。而在同時考量價格與匯率風險的情況下，只採取期貨契約遇險 的避險比率稍高於同時採取期貨契約及遠期契約遇險的遇險比率。 (2) 若同時採取價格及匯率遇險的策略，其績效皆高於只採取單一契約避險時的績 效，顯示出業者在進行遇險時，應該同時考量到價格與匯率風險，如此才能有效的 規避所面臨到的風險問題。 (3) 就避險期問長短不同的方面來考量的話，若是以風險波動的降低程度來看，以 120 天期的遇險期間較佔優勢，但是若是以避險前後報酬變動的幅度來看，則是以 60天期的遇險期間較具優勢，顯示出業者若是以遇險前後風險變動的情形來看，避 險期間應該愈長愈佳，若業者以遇險前後報酬的變動為考量的話，則不宜採取時間 過長的避險策略。而遇險績效指標的選取，則視業者的偏好而定，依此而選定在該 項指標中，最佳的遇險策略。 (4) 在不同預測方法之遇險績效方面，以ARIMA 模型預測之相對長期避險的效果較 佳，而指數平滑模型則是較利於作相對短期的預測，顯示出不同模型的預測特性， 在預測期問長短不同的考量土，可以搭配避險期問長短不同的考量來做適當的調整 搭配。